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杠杆上的海航 “流动之困”似乎越来越不是一个秘密
发表时间 :2018/01/28 14:51:55     阅读 :

记者郑利鹏、吴俊捷、张家振

2017年的圣诞节,海航集团的创始人之一陈峰,给所有海航员工写出了一封信,在这封信里,他说,“我们比以往时候都更接近我们的梦想”。 

只不过,作为海航的主要创始人,无论是陈峰还是王健,在公开场合都并未谈起过他们的梦想是什么。但现在,不容否认的是,海航正身处风波与漩涡当中。2018年1月24日,海航集团下属某集团公司法人代表在接受《等深线》记者采访时表示,目前正在“脱产学习”,但对于其他内容,皆不愿多言。

1月18日,陈峰亲口确认了海航正在面临一定的流动性问题,但对未来又表达了乐观。与此同时,海航旗下7家上市公司相继停牌。面对这一局面,海航集团以运营总裁兼人力资源总监高建的名义回应媒体称:“近期集团下属各参控股上市公司停牌,与集团流动性问题无关。” 无论如何,海航都是一家在杠杆上发展与扩张的公司。

中国证券登记结算总公司的系统数据显示,截至2018年1月20日,海航集团旗下8家A股上市公司的股权均有质押,总数高达834笔。其中,海航控股一家,股权质押就达到256笔。同时,截至目前,海航集团通过直接和间接质押旗下公司(非上市公司)股权融资金额超过1000亿元。

高超财技的另一面,即是负债高企,尽管是长期债务,3828亿元的数字也显得十分庞大。在金融大环境已经坚定“去杠杆”的背景下,海航的去杠杆业已启动,通过出售部分资产,并缩短在并购领域的战线,海航都希望更换一种在杠杆之上的生存状态。 

加杠杆易,去杠杆难。当海航选择走下杠杆神坛之时,他将给出怎样的答案?

高光并购

在杠杆上高超起舞的海航,多半伴随着各种显赫的并购,现在,这样的局面似乎不能继续下去了。 

2017年5月中旬,海航集团通过发行5亿美元商业抵押贷款债券的方式,为其22.1亿美元收购纽约曼哈顿大楼筹集资金。这是2017年度海航集团最后一次海外“购物”。 

据国际评级机构惠誉发布的信息显示,当时的海航集团在美国已经有约13亿美元商业地产,约占其海外商业地产总值的十分之一。 

更早些时候,2017年1月,海航集团下属的香港上市公司平台香港国际建投以约55.29亿港元拿下九龙启德第1L区1号地盘的新九龙内地段第6564号的用地。2017年2月海航集团通过控制的一家欧洲资产管理公司入股德意志银行,并随后两次增持,在2017年5月份成为德意志银行最大股东,持股比例至9.92%,当时市值约35亿欧元。

2017年3月15日,海航集团旗下的香港国际建投以74.4亿港元再次投得香港启德地块。3月31日,海航集团旗下的香港上市公司海航实业集团股份有限公司以7.75亿美元收购嘉能可石油存储和物流业务51%的股权。4月10日,其以13.99亿新加坡元(约合68.72亿元人民币)现金方式收购新加坡物流公司CWT。 

据Dealogic向《等深线》记者提供的数据显示,海航集团2017年新披露的最大宗跨境并购即对于CWT的收购,就是海航集团杠杆并购的再现。截至2016年12月31日,CWT集团实现营业收入约508.85亿港元,净利润约7.11亿港元。反观收购方海航实业营业收入仅为1.83亿港元,毛利润约为0.60亿港元。 

记者梳理海航系2016年所发起的几宗较大规模的海外并购发现,也是延续了杠杆并购手法。彼时,营收体量不足10亿元,净利润不足3亿元的海航系的天海投资以59.82亿美元并购英迈国际,为了弥补资金缺口,天海投资除了借助发行总额为10亿元公司债外,还采用变更非公开发行募集资金120亿元等促成收购。渤海金控旗下Avolon对美国CIT下属商业飞机租赁业务103.8亿美元的收购资金则来源于公司自有资金、银行贷款及境外银行Morgan Stanley 和UBS给予的不超过85亿美元的贷款。 

记者梳理海航集团2017年收购交易信息发现,海航集团2017年参与收购交易(包括拟要约)案例约10起(不完全统计),其中前5个月累计扫货近1000亿元人民币。 

然而,风云突变。2017年6月,中国银监会开始要求商业银行排查多家对外投资较多的民营企业授信及其风险情况。此后,多个部门也开始着手对企业进行海外投资并购的经营行为,进行规范。频频在海外并购的海航,自然受到各方关注。 

海航自己似乎也已经意识到了环境的变化。在此之前,海航集团已经开始放慢并购步伐,并调整了并购的结构与方向,“一带一路”沿线国家被海航作为了投资与并购的重点。但毫无疑问,海航面临着比过去更为复杂的局面,这要求海航的并购需要“降速”。 

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